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场外配资行为是慢牛行情的天敌

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发表于 2019-12-8 12:33:48 | 显示全部楼层 |阅读模式
  近日,监管层要求券商严格防控风险,不得为非法场外配资提供任何便利。此外,包括广东、浙江、山东等地方证监局相继召开辖区合规风控座谈会,要求辖区证券机构不得与各类配资机构合作。此前,《国际金融报》记者调查发现,随着近期A股市场逐渐回暖,场外配资死灰复燃,“10倍杠杆”等宣传语“重现江湖”。

  有必要对场外配资的起源做个回顾:2014年的杠杆牛行情在2015年年中突然夭折,而导致行情牛熊急转的第一张多米诺骨牌正是因为场外配资快速泛滥引发中小投资者爆仓现象,随后监管加强,市场情绪转折,接着公募基金为应对巨额赎回被动减仓,踩踏开始蔓延,出现千股跌停现象,期间不少上市公司出于各种原因申请停牌避险,又出现千股停牌的奇观,流动性的匮乏又加剧存量市场的抛售行为,最后正规渠道下的融资业务中比例较高者也爆仓了,至此,第一轮股灾方才告一段落。但市场经过多轮踩踏,流动性几近枯竭,后市表现一蹶不振,以致于现今的行情仍未完全走出当时的影响。之前我们所认知影响股价的要素主要是业绩与估值,经过这轮股灾,我们发现原来交易制度也会深刻地影响整个市场博弈方向。

  任何动用杠杆的市场行为都应该慎之又慎,监管方出于保护投资者的目的才会对融资融券设置一定的门槛。然而,没有投资者适当性管理措施的场外配资机构却私下降低门槛,以高杠杆为特征,以放弃安全性为代价来博取收益,涨时助涨诞生一个个造富神话、跌时助跌造就一出出人间悲剧。宏观上放大了整体市场的波动率,破坏慢牛格局的形成,客观上场外配资行为的后果由市场上其他参与者为之最终买单,它的存在其实是以牺牲全体市场参与者利益为代价的。美国资本市场可以长期繁荣,而中国资本市场总是牛短熊长与这种短期化的短视行为也不无关联。

  前车之覆,后车之鉴。之前监管方从切断信息系统外部接入入手对场外配资行为进行清理,辅之以投资者教育,但这仍然不够。原因在于:一、资本是逐利的,场外配资机构可以绕开外部接入通过直联券商来达到谋利目的;二、人性天生就是有缺陷的,正如我们之前在行为金融学中所得知的,人类快速低质的情感系统通常会率先作出错误的判断。因此,笔者认为应当依据参与场外配资的各个环节协同发力才能避免重蹈覆辙。一、券商端的合规管理与监管。因为场外配资能够带来直接交易量与佣金,券商其实是最容易与配资机构形成利益同盟的,清理场外配资虽说长远有利市场良性发展,但微观个体营业部短期利益会有损失,因此券商的合规经营的确很重要,从监管上看,最近内蒙古、浙江两地证监局对配合场外配资行为的个体营业部也作出了相应行政监管措施;二、对场外配资机构的甄别与监管。之前在打击内幕交易的过程中,监管方已经积累了足够的经验,相信这不会是太大的难题;三、投资者教育仍然需要常抓不懈。

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